25年及26Q1社会服务板块营收利润实现稳健增长，消费意愿稳定复苏以及出行市场良好景气度也将带来板块后续持续成长机遇，我们维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
板块总结：温和修复，收入利润同步增长。1）25年总结：申万社服板块25年共实现营收2066.67亿元，同比+7.90%；实现归母净利润79.34亿元，同比+6.10%，整体表现良好。毛利率为23.19%，同比-0.80pct；净利率为4.21%，同比-0.34pct。细分板块中，收入层面专业服务同比保持了增长态势，旅游与景区也受益于出行链良好景气度有一定增长；利润层面则是专业服务及教育板块增速良好，其余板块有所下降。2）26Q1总结：申万社服板块26Q1共实现营收486.54亿元，同比+8.69%；实现归母净利润20.11亿元，同比+11.33%。Q1板块营收和利润基本实现了同步增长，利润增速略高于营收。细分板块中，出行链相关子板块表现占优。
旅游：文旅市场持续高景气，上市旅企经营分化。1）国内游：出行市场景气度较高，客单消费仍有压力，春秋假制度有望进一步激活文旅市场淡季需求。2）跨境游：入境游方面免签红利效应显著，政策利好持续释放，未来预计向提质扩容的新阶段转变；出境游方面，受到区域局势和航空运力的影响，出行结构目的地出现转变，整体出境热情小幅回落。3上市公司：整体增长承压，经营状况分化。25年大部分旅企增长放缓或出现增收不增利，OTA企业受益于全球化和出行大盘增长，整体业绩表现亮眼。26Q1部分优质自然景区借助高经营杠杆实现了业绩的快速释放，淡季下旅企表现分化，整体仍然呈现弱复苏态势。
酒店：供需稳步增长，期待公司经营指标稳中有升。行业供给方面，锦江、首旅、华住保持稳定的开店节奏，门店扩展持续推进。且当下时段在各家保持开店速度的背景下，未见储备店数量明显降低，或标志开店节奏仍将在一段时间内延续。此外，各家中高端化升级战略仍在持续推进，中高端酒店占比持续增长，持续贴合相应市场需求。需求方面，当下商务出行市场依然有所承压，但受益于旅游市场良好景气度，酒店市场整体经营情况有望维持并回升。步入2026年，受益于多地春假以及消费者出行习惯变更，游客出游频次、出行距离和中高端酒店偏好皆有望增长，期待酒店经营数据进一步修复。
餐饮：增速放缓下，关注存量竞争。餐饮市场总量温和修复，2025年餐饮收入同比增长，但增速放缓，行业洗牌、存量竞争或更明显。2025后半段受市场环境和外卖补贴战影响表现一般，但2026年重归良好增长区间，逐步回归稳增长趋势，后续餐饮品牌自身管理效率提升或成重点。
免税：离岛销售加速修复，免税企业业绩回暖。受益于海南封关及新政，Q1离岛免税销售加速修复，并由25年的客单增长驱动逐步向人次增长驱动转变。口岸方面，国际客流逐步回归，核心机场重新招标后整体格局实现重塑，引入更多竞争者有望共同做大做强，激活免税商的经营活力。从免税商表现来看，海南地区经营显著回暖，其他渠道相对增长滞后
人服：行业稳步成长，招聘意愿有所回升但拐点暂未见。就业数据在多类促就业稳就业政策支持下，保持平稳运行。当下就业预期略有好转，但明显的拐点未见，人服市场业务需求仍有待充分释放。但受益于业务外包、灵活用工等业务成长助力，行业规模横跨周期保持稳定增长。
会展：内展聚焦高景气赛道稳健增长，外展受国际局势变化影响。内展企业聚焦在“AI科技和体育赛事”等高景气赛道，做强会展生态，业绩实现稳健增长。外展企业则受到国际局势变化影响，展会举办计划面临较大不确定性，加大AI投入有望显著提升效率。
评级面临的主要风险
行业信心复苏不及预期，政策落地及执行不及预期、地缘政治变动风险